今天，在业绩大增的带动下，寒武纪股价大涨并一度达到1464.98元，成功超越贵州茅台成为两市第一股。那么，科技板块究竟因何爆发？这波行情能否持续蔓延？摩根资产管理中国资深环球市场策略师蒋先威表示，在政策支持下，国内科技和先进制造等成长方向或仍有较好的增长空间，科技成长方向的行情或再延续。近期部分龙头科技股市值已超过金融股，这一现象与历史情况有相似之处：2000年互联网浪潮后，美国市场在大部分时间里均由大型科技股市值引领，其市值规模超过其他行业，而我国近期也出现了类似趋势。
主持人：近期外资行纷纷唱多中国股市，摩根大通在最新报告中表示，中国股市上涨动能将持续，潜在资产轮动可释放14万亿元流动性，约相当于流通市值的16%。那么，在A股不断刷新十年新高的背景下，你认为A股年内还有多大的空间？ 蒋先威：A股上证指数在8月创下十年新高，既有货币宽松，财政加力的政策落地的支持，也有全球降息周期带来的流动性充裕，更有美国关税政策不确定大幅降低促使风险偏好上升；另外，公开数据显示，国内上半年GDP增速5.3%好于预期，市场连续上行带动资金重回股市等因素共振。展望未来，对美关税再度延展，产业升级下的业绩趋动可期，加上”反内卷”持续演绎，或有利于A股市场上行；Wind数据统计，截至8月21日，外资机构持有A股资产约占整体流通市值的2.73%，相较2023年6月底的4.88%仍有较大的提升空间，而在低利率环境下，居民大类资产配置或持续向含权资产倾斜，潜在的资金流入或为市场进一步上涨提供动力支撑。
主持人：当前A股呈现“蓝筹稳健、中小盘过热、创业板超跌”的三层分化格局，中证2000 指数PE达150倍，创业板PE不到40倍，而上证50PE才11倍。如何看待市场分化现象？在当前点位，蓝筹股会是更稳健的品种吗？ 蒋先威：今年上半年受到美国对等关税政策及国内部分宏观数据偏弱影响，市场相对缺乏持续的资金流入，以中证2000指数为代表的小微盘受到市场资金关注，但交易拥挤度也持续上升。另一方面，下半年多重利好因素涌现，包括上半年GDP增长超预期，美国对华对等关税再度延展，以及上市企业整体盈利增长转正等，以上证指数为代表的大盘指数持续上涨，在8月创下10年新高，加上中大盘指数相对较低的估值，尤其大盘成长股，截至8月22日的10年滚动市盈率分位仅处于34.1%，远低于小盘成长股的68.6%(资料来源：Wind)。目前，蓝筹成长股或是现阶段相对更稳健的品种。
主持人：近期大市值科技股持续表现，其良好的成长性和政策利好的推动，吸引资金从红利股逐步流向科技成长，进一步夯实大市值科技股的领涨优势。那么，下半年AI主线创新会继续占优？ 蒋先威：今年春节期间DeepSeek LLM的出世，不但改变过去人工智能由美国主导的情况，也带动了国内包括人工智能基础建设板块需求的增长，以及相关软件应用的全面普及。国家统计局的数据显示， 7月规模以上高技术制造业增加值同比增长9.3%，持续快于整体规上工业增速；而信息传输软件和信息技术服务业生产指数分别增长11.9%，均显示在政策支持下，国内科技和先进制造等成长方向或仍有较好的增长空间，科技成长方向的行情或再延续；这一增长态势也带动了相关企业市值变化：我们发现近期部分龙头科技股市值已超过金融股。这一现象与历史情况有相似之处：2000年互联网浪潮后，美国市场在大部分时间里均由大型科技股市值引领，其市值规模超过其他行业，而我国近期也出现了类似趋势。8月22日，DeepSeek发布V3.1模型，并强调适配新一代国产芯片，打开市场想象空间，或有利下半年AI主线的继续发酵。
主持人：在美股方面，大型科技股的市值超过了一些金融股的市值，引领市场很长一段时间。那A股市场会不会出现这种情况呢？ 蒋先威：当前A股市场已出现类似现象，并且科技类龙头公司中，尤其是市值较大的那些，其业绩报表明显转好，这也推动了它们的股价进一步上涨。对于这一现象，我们认为它很可能会成为较长一段时间的主流特征。因为从去年9月以来，初期市场更多是由政策拉动的。平心而论，当时无论是宏观面还是企业的盈利基本面其实都没有跟上。但从今年2月春节期间DeepSeek大模型发布之后，我们看到国内越来越多的企业开始拓展人工智能基础建设，配套的软件应用也陆续上市，今年一季度A股（金融除外）的整体盈利增长已达到4.2%。 此外，下半年7月底以来的这一波行情，更多是因为如你所提到的，有很多企业的盈利出现了扎实的增长，尤其是我们刚才提到的，自春节以来人工智能基础建设需求增长所带来的相关科技成长股的实际盈利增长。这也是吸引包括外资、机构投资人愿意持续投资A股的一个重要原因，因为他们看到基本面的确在转好。当然，由于近期市场连续上涨产生的赚钱效应，也吸引了一些个人投资者开始入市。我们认为这可能会形成一个良性循环。
主持人：A股市场表现活跃，但港股市场相对冷静，原因是什么？如何解读？ 蒋先威：今年上半年港股市场表现好于A股(上半年恒生指数上涨20%，万得全A上涨5.8%)，较大的回报差异使得即使面对港股红利税及印花税上调的影响，仍吸引南向资金净买入；进入下半年，A股市场快速上涨(7月1日至8月22日万得全A上涨超14%，而恒生指数上5.26%)，7月以来南向资金出现净卖出的情况，显示下半年A股相对H股的吸引力在上升。
主持人：美联储降息预期升温推动外资回流，对A股市场影响如何？哪些 A 股行业将显著受益？ 蒋先威：鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上指出，就业市场面临的下行风险正在增加，风险平衡似乎正在发生转变，在基准前景和风险平衡不断变化的背景下，美联储可能需要调整政策立场，其发言被市场普遍解读为9月降息的明确信号，美股8/22也出现大涨，市场预测外资可能回流美股。但万得数据统计，截至8月22日，标普500指数市盈率超28倍，而沪深300指数不到14倍，全球横向比较下估值优势明显，加上A股近期无论政策面、基本面及资金面均出现正向发展，预计可能不会出现外资大幅流出的情况；美联储9月有望重启降息，人民币可能出现升值，持有美元借款较多的有色金属、部分电子行业可能受益；如国内货币政策进一步宽松，对利率敏感度较高的领域如金融、地产、可选消费，以及科技成长股可能受益。
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